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2022年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)疫情挑戰(zhàn)，我國(guó)投資整體表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)發(fā)揮了壓艙石作用。基礎(chǔ)設(shè)施和部分制造業(yè)成為穩(wěn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，中西部地區(qū)投資增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。同時(shí)，制造業(yè)承壓加劇、房地產(chǎn)投資下行、地方債高壓、社融需求走弱等突出問(wèn)題制約投資持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，穩(wěn)投資壓力仍然較大。做好2023年投資促進(jìn)工作，關(guān)鍵是把擴(kuò)大有效投資同優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，持續(xù)擴(kuò)大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，多舉措穩(wěn)定房地產(chǎn)投資，更好發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)作用，充分釋放社會(huì)投資需求潛能。

一、固定資產(chǎn)投資整體運(yùn)行情況

（一）整體投資韌性超出預(yù)期，民間投資呈下行趨勢(shì)

2022年1—12月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶，下同）572138億元，同比增長(zhǎng)5.1%。一季度投資增速達(dá)到9.3%的年內(nèi)高點(diǎn)，上半年、前三季度分別降至6.1%、5.9%，年初投資增速較高的重要原因是2022年專項(xiàng)債部分限額提前下達(dá)等系列政策發(fā)揮效果，之后受國(guó)外地緣政治沖突、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素影響，投資增速有所下降，但降幅逐季收窄。一季度、上半年、前三季度、全年固定資產(chǎn)投資增速分別較同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速高了4.5個(gè)、3.6個(gè)、2.9個(gè)和2.1個(gè)百分點(diǎn)，投資成為當(dāng)前穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的關(guān)鍵力量。

圖1 全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

1—12月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資三年平均增速為4.3%，低于2019年同期1.1個(gè)百分點(diǎn)，全面恢復(fù)到疫情前水平仍需一定時(shí)間。尤其是民間投資受疫情沖擊較為嚴(yán)重，復(fù)蘇難度較大。一季度、上半年、前三季度、全年民間投資分別同比增長(zhǎng)8.4%、3.5%、2%、0.9%，低于整體投資增速0.9個(gè)、2.6個(gè)、3.9個(gè)、4.2個(gè)百分點(diǎn)，與整體投資增速的差距逐季拉大。從占比看，截至12月底民間投資累計(jì)占固定資產(chǎn)投資的比重已降至54.2%，低于2019年同期2.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖2  民間投資增速及占比（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（二）基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)投資支撐作用明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷

制造業(yè)投資在外需帶動(dòng)和政策支撐下展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，2022年1—12月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%，比整體投資高4個(gè)百分點(diǎn)。在內(nèi)需受疫情影響明顯收縮的情況下，制造業(yè)投資超預(yù)期增長(zhǎng)很大程度上得益于外需對(duì)出口的拉動(dòng)。我國(guó)全年貨物出口額累計(jì)同比增長(zhǎng)10.5%，裝備制造、消費(fèi)品制造等領(lǐng)域海外訂單持續(xù)旺盛，機(jī)電產(chǎn)品占進(jìn)出口總額的49.1%，汽車出口大幅增長(zhǎng)82.2%。技改投資繼續(xù)發(fā)揮對(duì)制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用。1—11月，制造業(yè)企業(yè)技改投資同比增長(zhǎng)9.1%，占全部制造業(yè)投資的比重達(dá)40.9%。

基礎(chǔ)設(shè)施投資在增加政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度、用好專項(xiàng)債等融資支持政策以及各地區(qū)各部門(mén)積極貫徹落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)系列政策推動(dòng)下，連續(xù)8個(gè)月回升，1—12月同比增長(zhǎng)9.4%，高于全部投資增速4.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資和公共設(shè)施管理業(yè)投資分別大幅增長(zhǎng)13.6%、10.1%。

表1  1-12月我國(guó)各行業(yè)固定資產(chǎn)投資情況

2022年受需求走弱影響，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)放緩，一季度僅同比增長(zhǎng)0.7%，二季度開(kāi)始滑落至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。1—12月我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10%，降幅較前三季度、上半年分別擴(kuò)大2個(gè)、4.6個(gè)百分點(diǎn)，跌幅持續(xù)加深，拖累固定資產(chǎn)投資整體增長(zhǎng)。房企土地購(gòu)置費(fèi)、施工面積、新開(kāi)工面積等指標(biāo)均出現(xiàn)持續(xù)大幅下降。1—12月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)均位于100以下，且自2月以來(lái)持續(xù)走低。

圖3  三大領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資引領(lǐng)作用持續(xù)增強(qiáng)。在投資整體下行壓力加大的情況下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資逆勢(shì)而上，穩(wěn)投資引領(lǐng)作用持續(xù)顯現(xiàn)。2022年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.9%，比全部投資增速高13.8個(gè)百分點(diǎn)。分類別看，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)22.2%，比制造業(yè)整體投資高了13.1個(gè)百分點(diǎn)，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)27.2%，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資增長(zhǎng)27.6%，電子、醫(yī)藥制造業(yè)投資大幅增加；高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.1%，其中科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)26.4%，研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)19.8%，企業(yè)研發(fā)投入顯著加大。

圖4  高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速對(duì)比整體投資增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（三）中西部地區(qū)投資增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)，東北地區(qū)增速止跌回升

2022年1—12月，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)3.6%，較前三季度、上半年、一季度分別回落0.7個(gè)、0.9個(gè)、5.9個(gè)百分點(diǎn)；中部地區(qū)投資增長(zhǎng)8.9%，較前三季度、上半年、一季度分別回落1.1個(gè)、1.8個(gè)、5.5個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資增長(zhǎng)4.7%，較前三季度、上半年、一季度分別回落2個(gè)、3.3個(gè)、6.6個(gè)百分點(diǎn)；東北地區(qū)投資增長(zhǎng)1.2%，較前三季度、上半年、一季度分別提升1個(gè)、2.1個(gè)、2.6個(gè)百分點(diǎn)。總的來(lái)看，中部和西部地區(qū)投資保持較快增長(zhǎng)，東部地區(qū)增速較低，東北地區(qū)投資在上半年負(fù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上止跌，呈恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖5  分地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

1—11月，31個(gè)省份中有16個(gè)省投資增速高于全國(guó)水平，其中內(nèi)蒙古、湖北、寧夏、甘肅等4省實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速分別達(dá)19.8%、15.1%、10.3%、10.2%，投資恢復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)。西藏、天津、青海、吉林、海南、貴州、上海、廣東、廣西等9省出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下降23.6%、10.4%、7.8%、3.6%、3%、3%、2.6%、2.6%、0.6%。

表2  1-11月全國(guó)各省固定資產(chǎn)投資情況

二、投融資領(lǐng)域存在的主要問(wèn)題

（一）制造業(yè)生產(chǎn)需求兩端進(jìn)一步走弱

2022年12月國(guó)內(nèi)防疫政策出現(xiàn)較大優(yōu)化調(diào)整，疫情形勢(shì)的演變對(duì)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)、需求均造成明顯影響，供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)亦受到一定沖擊。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為47%，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，在榮枯線下較大幅度回落。從企業(yè)規(guī)模看，各類型企業(yè)景氣程度均繼續(xù)回落，大型制造業(yè)企業(yè)PMI環(huán)比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI分別下滑1.7個(gè)、0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.4%、44.7%，均為2020年3月以來(lái)最低水平。

從分類指數(shù)構(gòu)成看，12月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為44.6%、43.9%，分別較上月下降3.2個(gè)、2.5個(gè)百分點(diǎn)，均為2022年5月以來(lái)的最低值，制造業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求持續(xù)減少；從業(yè)人員指數(shù)為44.8%，較上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，為2020年3月以來(lái)的最低水平，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度下降；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為40.1%，較上月下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所延長(zhǎng)。總的來(lái)看，制造業(yè)供需兩端均不同程度受損，供給沖擊和需求收縮壓力仍然突出，成為制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的突出問(wèn)題。

圖6  制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（二）房地產(chǎn)投資下行壓力仍然較大

2022年1—12月，房地產(chǎn)投資132895億元，同比下跌10%，其中住宅投資100646億元，下降9.5%。從房企融資數(shù)據(jù)看，一季度末、二季度末、三季度末、四季度末房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金分別同比下降19.6%、25.3%、8%、25.9%，四季度增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；1—12月房企資金來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款分別同比下降25.4%、19.1%、33.3%、26.5%，房企融資能力明顯不足。從房屋開(kāi)工竣工數(shù)據(jù)看，1—12月全國(guó)房屋新開(kāi)工面積同比下降39.4%，其中住宅新開(kāi)工面積下降39.8%，降幅較前三季度進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖7  房屋新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

從商品房銷售數(shù)據(jù)看，1—12月商品房銷售面積同比下降24.3%，其中住宅銷售面積下降26.8%；商品房銷售額下降26.7%，其中住宅銷售額下降28.3%。12月，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅銷售價(jià)格同比下降城市有53個(gè)，較上月增加2個(gè)；二手住宅銷售價(jià)格同比下降城市有64個(gè)，與上月持平。由房企融資、拿地?cái)?shù)據(jù)以及購(gòu)房需求端萎靡的趨勢(shì)判斷，短期內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資回正面臨較大壓力。

圖8  商品房銷售面積及銷售額增速

（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（三）債務(wù)高壓制約地方政府投資空間

疫情以來(lái)，各地在社會(huì)保障和就業(yè)、公共衛(wèi)生醫(yī)療等領(lǐng)域的剛性支出不斷增加，而一般公共預(yù)算收入?yún)s因稅源減少、大規(guī)模留抵退稅、土地財(cái)政陷入困境等急劇下降，財(cái)政收支平衡出現(xiàn)較大困難。2022年1—11月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降3%，其中稅收收入下降7.1%，政府性基金收入同比下降21.5%。土地出讓金收入大幅下降是地方政府財(cái)政收入下降的重要原因。2022年前三季度全國(guó)300城住宅用地成交規(guī)模同比下降44.87%，土地出讓金同比下降39%。2022年上半年我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)均出現(xiàn)財(cái)政赤字，四川、河南等地赤字額超3000億元。在中央三令五申嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)、清理存量債務(wù)的高壓下，地方政府舉債面臨較大困難，各級(jí)財(cái)政項(xiàng)目建設(shè)資金融資均面臨較大壓力，地方政府投資活動(dòng)空間較為有限。

（四）居民部門(mén)融資需求急劇走弱

2022年末，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.6%，較去年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，12月新增社會(huì)融資規(guī)模1.31萬(wàn)億元，較去年同期減少1.05萬(wàn)億元。從融資主體看，居民部門(mén)融資收縮是社融大幅下降的主因。2022年住戶貸款增加3.83萬(wàn)億元，同比下降51.6%，其中短期貸款增加1.08萬(wàn)億，同比下降41.3%，中長(zhǎng)期貸款2.75萬(wàn)億元，同比下降54.8%。居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)明顯增強(qiáng)，央行調(diào)查問(wèn)卷顯示，四季度居民收入感受指數(shù)、就業(yè)感受指數(shù)為43.8%、33.1%，分別較上季下降3.2個(gè)、2.3個(gè)百分點(diǎn)，2022年住戶存款增加17.84萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng)80.2%。此外，部分商業(yè)銀行反映，今年咨詢和申請(qǐng)房貸提前還款的客戶數(shù)量明顯增加，一定程度上顯示當(dāng)前市場(chǎng)主體投資收益預(yù)期下降，利用加杠桿方式融資的吸引力減弱。

三、2023年投資形勢(shì)展望

（一）穩(wěn)投資的有利因素

2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為3%，與前三季度持平，較上半年提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，1—12月投資、外貿(mào)恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，消費(fèi)受疫情流行高峰影響增速略有下降。但長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)潛力巨大、發(fā)展韌性極強(qiáng)，供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)化升級(jí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在更高量能基礎(chǔ)上不斷實(shí)現(xiàn)新的均衡，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，2023年投資將在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇中穩(wěn)定增長(zhǎng)。

一是高技術(shù)制造業(yè)投資能效呈持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。2022年高技術(shù)制造業(yè)投資強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，以電子、醫(yī)藥為代表的高技術(shù)制造業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)投資大幅增加。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，著力推動(dòng)“構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長(zhǎng)引擎。”展望2023年，隨著PPI周期觸頂，煤炭、黑色、有色、化學(xué)、化纖等行業(yè)在PPI-CPI剪刀差下行階段將面臨毛利率和利潤(rùn)增速走弱的壓力，加之中長(zhǎng)期的“能耗雙控”限制壓制高能耗行業(yè)投資。制造業(yè)投資傳統(tǒng)動(dòng)能承壓，高技術(shù)制造業(yè)將對(duì)制造業(yè)投資增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化構(gòu)成有力支撐。留底退稅政策在為制造業(yè)注入流動(dòng)性、降低資金成本的同時(shí)，支持制造業(yè)企業(yè)尤其高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入、技術(shù)改造投資的政策多點(diǎn)發(fā)力，增強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)投資韌性。央行持續(xù)寬信用降低企業(yè)綜合融資成本，配合新的減稅降費(fèi)政策，強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)化解等的支持力度。新能源汽車、醫(yī)療裝備、電子信息等領(lǐng)域?qū)⒃谡吆褪袌?chǎng)疊加作用下繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大概率保持中高速增長(zhǎng)。在政策靠前發(fā)力、增量政策工具密集出臺(tái)的背景下，基建穩(wěn)投資力度持續(xù)加大，投資的增長(zhǎng)支撐作用將逐步加強(qiáng)。總的來(lái)看，2023年支撐基建投資的資金充裕，除前置發(fā)力大規(guī)模的專項(xiàng)債之外，不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金、政策性銀行信貸資金都為基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù)2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度”的定調(diào)，2023年目標(biāo)赤字率和新增專項(xiàng)債限額小幅提升概率較大。近幾年，貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院部署，地方債務(wù)管理取得積極成效，隱性債務(wù)減少，政府總體杠桿率穩(wěn)中有降。面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，在繼續(xù)做好地方政府債務(wù)管理、防范化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年專項(xiàng)債管理政策銜接，將更好發(fā)揮專項(xiàng)債資金帶動(dòng)社會(huì)資金的作用。根據(jù)2022年全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議提出的“適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模”要求，疊加政府總體杠桿率的階段性有效減壓為實(shí)現(xiàn)短期穩(wěn)增長(zhǎng)提供支撐，2023年初基建將形成更多實(shí)物工作量。

三是房地產(chǎn)投資下行趨勢(shì)或加快筑底回暖。從央行2022年三季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上對(duì)房地產(chǎn)融資的糾偏表態(tài)看，房地產(chǎn)融資供給的從嚴(yán)調(diào)控是為了在全球流動(dòng)性寬松的背景下防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的擠占。9月份以來(lái)在“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”、“保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放，滿足房地產(chǎn)市場(chǎng)合理融資需求”的推動(dòng)下，房貸額度松動(dòng)、放款速度加快，個(gè)人住房按揭貸款額度緊張制約房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展及居民合理住房需求滿足的問(wèn)題將得到緩解。11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)”，“推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡”， 房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制持續(xù)完善，購(gòu)房貸款利率的下調(diào)、保障房和長(zhǎng)租房建設(shè)的不斷推進(jìn)，首套房利率下降降低購(gòu)房者的購(gòu)房成本，將從銷售端和投資端促進(jìn)房地產(chǎn)投資增速進(jìn)入平穩(wěn)區(qū)間，推動(dòng)購(gòu)房者合理住房需求的滿足和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨穩(wěn)。

（二）穩(wěn)投資的不利因素

一是出口持續(xù)低景氣運(yùn)行為制造業(yè)投資帶來(lái)不確定性。2022年，受國(guó)際政治博弈持續(xù)、歐美高通脹與加息周期交織、主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩等因素影響，外部需求持續(xù)收縮，新出口訂單指數(shù)連續(xù)20個(gè)月運(yùn)行在50%的榮枯線以下。考慮到全球需求結(jié)構(gòu)性回落壓力較大，出口放緩趨勢(shì)或?qū)?dǎo)致出口景氣相關(guān)的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資2023年承壓。

二是需求端政策的邊際寬松尚未明顯帶動(dòng)購(gòu)房需求。受疫情影響居民獲得穩(wěn)定收入的預(yù)期下降，壓低了居民加杠桿的能力和意愿，2022年上半年多地集中頒布的地產(chǎn)松綁政策并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的頹勢(shì)說(shuō)明居民購(gòu)房預(yù)期的轉(zhuǎn)變。7月隨著房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力向交房壓力的轉(zhuǎn)移及“爛尾樓”的增加，居民對(duì)期房交付的擔(dān)憂情緒陡增，進(jìn)一步影響期房銷售及行業(yè)預(yù)期。盡管2022年多地出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控松綁政策不斷加碼，但牢守因城施策的原則，僅二三線城市進(jìn)入寬松期，一線城市仍然較為克制。受限于二三線城市人口凈流出程度較大、人均居住面積較大，相關(guān)寬松政策對(duì)保障住房合理需求的作用相對(duì)有限。

（三）形勢(shì)分析與展望

隨著疫情政策的轉(zhuǎn)變帶來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，2023年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將顯著好于2022年，在外需轉(zhuǎn)弱的情況下，我國(guó)亟待拉動(dòng)內(nèi)需，充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，在推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展的政策環(huán)境下，制造業(yè)投資尤其是高技術(shù)制造業(yè)投資將保持穩(wěn)步高速增長(zhǎng)。能源、交通、水利和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是基建投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，在財(cái)政增量工具繼續(xù)支持下，基建投資將依然強(qiáng)勁。隨著針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需兩端的政策不斷優(yōu)化，2023年房地產(chǎn)投資降幅有望收窄，但由于內(nèi)外部資金依舊承壓，房地產(chǎn)企業(yè)總體處于降杠桿的進(jìn)程中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資恢復(fù)仍需一定時(shí)間。綜上判斷，2023年固定資產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)累計(jì)同比增速在6%左右。

四、有關(guān)建議

（一）強(qiáng)化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資引領(lǐng)作用

一是挖掘高技術(shù)制造業(yè)投資新的增長(zhǎng)點(diǎn)。按照2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，加大對(duì)智能汽車及新能源汽車、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)的投資力度，繼續(xù)加大制造業(yè)技改投資。加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)零部件及元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)工藝短板，夯實(shí)高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)能力。二是強(qiáng)化高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資支撐。推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)改造升級(jí)，加大對(duì)高技術(shù)服務(wù)、研發(fā)與設(shè)計(jì)服務(wù)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)等高技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域投資力度，加快形成多點(diǎn)支撐、多業(yè)并舉發(fā)展格局。三是健全重大項(xiàng)目并聯(lián)審批工作機(jī)制，推動(dòng)重大產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目快審快批快建，加大政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、設(shè)備更新改造貸款貼息等協(xié)調(diào)推進(jìn)力度，力爭(zhēng)形成更多實(shí)物工作量。

（二）推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展

在切實(shí)落實(shí)國(guó)家穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的基礎(chǔ)上，靈活用好調(diào)控政策工具箱，加大對(duì)剛需和改善型需求的信貸、補(bǔ)貼等支持力度，用好房地產(chǎn)紓困基金、“保交樓”專項(xiàng)借款等政策工具，推進(jìn)一批住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。支持“一地一策”完善穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策機(jī)制，鼓勵(lì)引導(dǎo)首次置業(yè)和改善性購(gòu)房需求。支持有條件的地區(qū)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)部分存量房用于保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房。加快土地出讓工作，確保新出讓土地盡快形成實(shí)物工作量，盡快將土地購(gòu)置費(fèi)納入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資統(tǒng)計(jì)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)滿足房地產(chǎn)市場(chǎng)合理融資需求，緩解房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性壓力。持續(xù)穩(wěn)定住房消費(fèi)，進(jìn)一步優(yōu)化購(gòu)房支持政策，實(shí)施階段性調(diào)整首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限，更好滿足居民合理住房需求。引導(dǎo)部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)階段性降低房貸首付比例、房貸款年利率，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（三）多措并舉激發(fā)民間投資活力

一是豐富民間投融資渠道。加強(qiáng)地方政府與民營(yíng)企業(yè)之間的信息共享，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政公用事業(yè)、政策性住房建設(shè)、社會(huì)事業(yè)等領(lǐng)域。抓緊推出面向民間投資的REITs項(xiàng)目，積極拓寬直接融資渠道，支持引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)續(xù)貸、貸款展期、加大承銷力度、調(diào)整還款安排等多種方式加大對(duì)民間投資項(xiàng)目的支持力度。二是鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，不斷提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)公共服務(wù)能力和水平，加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，推動(dòng)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等優(yōu)惠政策落實(shí)落地，盡快以“負(fù)面清單”代替“白名單”，破除民間資本進(jìn)入重點(diǎn)領(lǐng)域的隱形障礙。三是營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。在交通、水利、能源、市政等領(lǐng)域，選擇一批示范項(xiàng)目重點(diǎn)吸引民間資本參與。繼續(xù)優(yōu)化政務(wù)服務(wù)，簡(jiǎn)化民間投資項(xiàng)目審批手續(xù)，集中精力推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)。

（四）拓展地方政府融資工具和渠道

拓展資源補(bǔ)償項(xiàng)目（RCP）融資模式，授權(quán)項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的投融資和運(yùn)營(yíng)，政府對(duì)項(xiàng)目公司提供一定的資源進(jìn)行補(bǔ)償。積極探索TOD、EOD、SOD、POD等以基礎(chǔ)設(shè)施為導(dǎo)向的城市開(kāi)發(fā)模式，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施和城市土地進(jìn)行一體化開(kāi)發(fā)和利用，通過(guò)城市基礎(chǔ)設(shè)施的投入改善企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境和居民的生活質(zhì)量。積極推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)進(jìn)程，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市，靈活合理確定項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)年限、收益集中度等要求，建立健全擴(kuò)募機(jī)制。

作者：中國(guó)國(guó)際工程咨詢有限公司 

            鞠傳霄、王琤